漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称片仔癀）由成立于1956年的漳州制药厂在1999年改制创立，于2003年在上交所上市。公司主要业务包括中成药制造、医药流通。其中，核心产品为片仔癀系列。

资产负债表分析

片仔癀的资产总额从2019年的约88.1亿元增长到2023年的约170.8亿元，公司资产规模显著扩大。流动资产总额也呈现出稳定增长的趋势，从2019年的约73.5亿元增长到2023年的约151亿元，表明公司的流动性较好，能够应对日常运营的资金需求。存货净额同样呈现出逐年增长的趋势，从2019年的约20.97亿元增长到2023年的约33.79亿元，这反映了公司对产品销售的预期额以及原材料储备量的增长。货币资金作为流动资产的重要组成部分，从2021年开始逐年下降，这主要是片仔癀预计持有至到期的定期存款增加，划分为其他流动资产，不再以货币资金列示所致。

片仔癀的总负债从2019年的约18.4亿元增长到2023年的约31.6亿元，增长幅度相对较小，显示了公司在扩大资产规模的同时，负债增长控制得当。流动负债总额也呈现出增长趋势，但同样增长幅度较小，这有利于公司保持良好的财务结构。

片仔癀的所有者权益总额从2019年的约69.7亿元增长到2023年的约139.2亿元，增长显著，这反映了公司盈利能力和资本积累的增强。未分配利润的增长也表明公司有较强的盈利能力和资金积累，为未来的扩张和分红提供了基础。

片仔癀的资产负债表显示公司具有较强的资产增长能力、良好的流动性和较低的负债风险，同时所有者权益的增长也显示了公司的盈利能力和资本积累能力。这些因素共同表明片仔癀具有较好的资产负债管理能力，能够支持公司的持续发展，保持市场竞争力。

利润表分析

从2019年到2023年，公司的营业收入呈现出稳定增长的趋势，从57.22亿元增长到100.58亿元，公司的市场销售能力持续增强。营业成本同样呈现上升趋势，但增长速度慢于营业收入的增长，公司在成本控制方面做得较好，有助于提升公司的毛利率和盈利能力。销售费用和管理费用逐年增长，这与公司扩大市场推广和提升管理效率有关。研发费用的增长表明公司注重产品创新和技术研发，这对于长期竞争力的提升至关重要。净利润从2019年的13.87亿元增长至2023年的28.51亿元，增长了一倍以上，显示公司盈利能力显著增强。

偿债能力分析

片仔癀的流动比率从2019年的4.208逐年增长至2023年的5.237，表明公司每单位流动负债拥有的流动资产数量在增加，短期偿债能力在持续增强。速动比率也呈现类似的增长趋势，从2019年的3.008增长至2023年的4.065，进一步证实了公司在短期内偿还债务的能力。保守速动比率（不包括存货的速动资产与短期负债之比）在2023年下降至0.738，这可能意味着存货在流动资产中的比重增加，或者应收账款和现金等较易变现的资产比重有所下降。现金比率（现金及现金等价物与短期负债之比）在2023年为0.374，较之前年份有所下降，这表明公司持有的现金及现金等价物相对于短期负债有所减少。营运资金与借款比从2019年的8.044增长至2023年的11.915，显示公司营运资金相对于借款的覆盖能力显著提高。经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比率在2023年为0.765，虽然较2022年的2.738有所下降，但仍然显示出公司通过经营活动产生的现金流能够有效覆盖流动负债。

片仔癀的财务比率显示公司具有较强的短期和长期偿债能力。尽管现金比率有所下降，但流动比率和速动比率的提升表明公司有足够的流动资产来覆盖其短期债务。此外，公司的经营活动产生的现金流量能够有效地支持其偿债需求，显示出良好的现金流管理能力。然而，需要注意的是保守速动比率的下降，公司应持续监控存货水平和应收账款的回收情况，以确保偿债能力的稳定性。

盈利能力分析

片仔癀的资产报酬率在2021年有较大提升，之后两年回落，但整体保持在较高水平，表明公司能够有效地利用其资产产生收益。净资产收益率与资产报酬率变化趋势相近，整体上显示出公司为股东创造利润的能力较为稳定。投入资本回报率也呈现出类似的趋势，从2019年的0.172增长至2023年的0.185，说明公司利用投入资本获得收益的能力有所提升。营业毛利率在2023年为0.468，较之前年份有所下降，但仍保持在较高水平，这表明公司产品或服务具有较高的市场定价能力和成本控制能力。营业利润率从2019年的0.286增长至2023年的0.337，增长显著，反映了公司营业利润占营业收入的比重提升，盈利模式更为高效。流动资产净利润率在2023年为0.189，虽然较前几年有所下降，但依然显示出公司能够较好地利用流动资产创造净利润。

片仔癀的盈利能力较为稳健。未来公司应继续关注市场变化，优化产品定价和成本结构，以保持和提升其盈利能力。同时，需要留意资产报酬率和净资产收益率的变化趋势，确保持续为股东创造稳定增长的价值。

现金流量表分析

2019年至2020年，经营活动现金流量净额从-8.79亿元（负数）增加到14.67亿元，实现了从负到正的巨大转变。增长率高达226.89%，表明公司在这一年中经营活动的现金流入大幅增加，可能源于销售收入的增加、成本的有效控制或者资金回笼的改善。

2020年至2021年，经营活动现金流量净额从14.67亿元下降到4.62亿元，出现了显著的下滑。增长率为-68.51%，表明公司在这一年中的经营现金流入减少，可能受到市场竞争加剧、成本上升或者应收账款回收困难等因素的影响。

2021年至2022年，经营活动现金流量净额从4.62亿元激增到68.73亿元，这是一个极其显著的增长。增长率高达1387.66%，这是一个非常惊人的数字，通常可能表明公司在这一年中取得了重大的经营成果，如新产品的成功推出、市场需求的激增或者是一次性的大额收入等。

2022年至2023年，经营活动现金流量净额从68.73亿元下降到22.07亿元，同样是一个较大的下滑。增长率为-67.89%，表明公司在这一年中经营现金流入大幅减少，可能受到市场环境变化、竞争加剧、成本上升或者公司战略调整等因素的影响。

2022年度经营活动产生的现金流量净额68.73亿元，同比增长1387.66%，原因“主要系本公司上期购买银行存单列示经营活动现金流出，本期收到到期定期存单本息依据配比原则列示经营活动现金流入；本报告期公司结合实际业务情况重新，审慎分析未来资金使用计划，根据公司对2022年及其后续年份定期存款的管理模式，分两种情况进行列示：一是对预计可能随时支取补充营运资金的定期存款，在经营性活动现金流量列示；二是对暂时未有资金使用规划，预计持有至到期的定期存款，在投资性活动现金流量列示。”

从2019年到2023年，片仔癀公司在构建固定资产、无形资产和其他长期资产上的现金支付呈现波动。2020年支付金额较高，达到4.19亿元，可能表明该年度公司在扩大生产规模、提升生产能力或进行技术升级方面有较大的投入。其他年份支付金额相对较低，但仍有稳定的投入，以维持和提升公司的长期竞争力。

片仔癀公司的经营活动现金流量净额在近年来有显著改善，从2019年的负值转变为后来的正值，并逐年增长。这反映了公司强大的经营能力和良好的现金流状况。

片仔癀公司在过去几年中，经营活动现金流量净额持续改善，为公司提供了稳定的现金流支持。公司在构建固定资产、无形资产和其他长期资产方面的投入相对稳定，且没有过度扩张，保持了稳健的投资策略。在满足长期资产投资需求后，公司仍有充足的现金流用于其他运营和投资活动，显示了公司良好的现金流管理能力和财务稳健性。

来源：对外经济贸易大学  作者：欧阳智勇 覃舒曼 杨雅文

（责任编辑：韩福恒）