过去十年，国内风险投资机构数目与总投资金额实现跨越式增长，这得益于政府鼓励政策的支持和引导。风险投资不仅能为企业提供资金来源，更重要的是能够通过经营管理帮助企业快速成长，实现价值增值。

关于风险投资帮助企业实现价值增值的途径，目前国内外文献主要关注风险投资对企业市场表现、创新、投融资行为以及公司治理等方面的影响，这些研究的视角都聚焦于被投资企业自身，没有延伸到更为广泛的供应链视角。

客户关系作为供应链网络关键的一环，是企业重要的关系资源。理论上来说，风险投资的认证监督功能和提供社会网络资源功能可能会惠及企业的大客户，降低企业与客户之间信息不对称、节省客户的监督成本、增强企业与客户之间的关系纽带，最终起到稳定客户的作用。因此，本文从客户关系角度进行研究，旨在为理解风险投资帮助企业实现价值增值的途径提供新视角。

本文以2010-2018年所有A股上市公司为样本，手工整理风险投资和公司前五大客户的相关数据，实证检验风险投资持股对公司客户稳定性的影响。结果发现，风险投资持股与客户稳定性之间存在着显著的正相关关系，即风险投资持股的公司客户稳定性更好，从客户关系的角度验证了风险投资的增值作用。进一步研究发现，当风险投资参与董事会、风险投资联合投资、风险投资声誉较高时，公司客户稳定性更好；机制检验发现，风险投资对客户稳定性的促进作用在信息不对称程度较高、公司治理较差、非国有企业中更为明显。此外，风险投资可以通过促进客户稳定性增加企业价值。

风险投资作为帮助企业成长、推动经济发展的重要力量，受到学术界和实务界的广泛关注，政府也对风险投资机构进行积极引导，理解风险投资如何促进企业增值从而推动经济发展至关重要。该研究将视角聚焦于供应链网络，从客户关系的角度对风险投资的增值作用进行考察，丰富了风险投资经济后果和客户稳定影响因素的相关文献，为理解风险投资影响被投资企业价值增值的途径和机制提供了新的证据，同时对于企业稳定客户关系、监管者引导规范风险投资行业具有一定的借鉴意义。

来源：中国会计学会 作者：张广冬 邵艳

（责任编辑：韩福恒）